□兴业全球基金 陈 光
市场的持续走强，大大提升了各类资产的吸引力，资产价格不断提升，参与者也越来越多，定向增发就是其中的典型案例。今年以来，由于A股行情的不断延续，市场融资环境也在好转，定增也呈现爆发式增长，发行定增项目数量增加，融资总额提升。
分析其中的原因，不难看出，赚钱效应导致的市场活跃度提升以及上市公司融资意愿加强是市场定增项目火爆的重要原因。这也与定增项目的井喷相互匹配。2010年至2012年，全年定增项目仅维持在150个左右，2013年数量就增加至266个，到2014年发展速度则更快。
而让很多定增参与者欢欣鼓舞的情况是，虽然定增项目发行数量和融资额度不断增加，但项目折价空间反而增大了。数据显示，2013年定增项目的折价水平约在17%左右，而2014年前10个月的折价水平则提升到约22%，8月、9月的单月平均折价更是高达28%和33%，10月虽然有所回落，但也维持在23%左右。
折价空间的增加，显然与市场短期的上涨相关。根据定价规则，定向增发项目的发行价原则上不低于增发预案公告前20日平均价的90%。而从预案公布到项目正式发行，往往需要2个月左右的时间，在今年市场整体震荡向上的背景下，折价率维持较高水平自然不难理解。
一般意义上认为，较高折价率能给定增投资带来较大的安全垫，但由于定增项目投资普遍都要锁定1年以上，在市场杠杆水平较高、也累积较多涨幅的背景下，短期的折价保护能否覆盖未来一年内的股价风险，投资者需要在心中打一个问号。
笔者认为，这其中需要特别关注两个方面的风险。一方面是市场趋势可能转向。事实上，在上证指数突破2400点、宏观经济仍没有太大起色的情况下，已有不少机构开始提示市场未来的风险。
另一方面，投资者需要冷静对待定增募投项目的发展前景，谨慎选择合适的定增项目。短期表现往往较好，不排除积累了不错的短期浮盈。但在此情况下，投资者尤其要保持谨慎，因为在长达一年的锁定期里，只有好的募投项目才能真正保证投资安全。
