贺宛男
今年以来，在管理层关于遏制新股三高的有关措施作用下，新股募资量、IPO家数、发行市盈率“三降”。统计显示，今年上半年共发行新股105家，募资额约为735亿元，而2011年上半年为163家和1608亿元，2010年上半年为175家和2120亿元。就募资量而言，今年仅为去年的45%，前年的三分之一。而且，今年首发市盈率平均31倍，2011年全年为46倍，2010年更是高达59倍。 “三降”本是好事，但并不代表新股市场已经进入了良性循环。
如今的IPO大盘股少了，国企控股的少了，民企中小盘股多了。迄今为止，今年发行的新股募资量最大的为中国交建 （50亿元），次为中信重工（31.98亿元）；国企（包括央企）控股的除上述两家外，还有人民网、吉视传媒、西部证券、华贸物流、中国汽研、华虹计通等少数几家。相比国企大盘股，民企中小盘股IPO之路更为漫长和艰辛，这决定了他们要么不上市，要上市胃口就更大。为了达到这一目的，他们的报表往往做得很漂亮，而且上市前多有PE之类的风投参与，负债率也不高。但这就带来了三大风险：
首先，中小企业由于业务单一，经不起宏观经济下行的大风大浪。在迄今已发布中报预减、预亏或预警的约500家公司中，中小企业占到70%以上，其中30%是最近一两年上市的新股、次新股。如今年4月上市的隆基股份，中报预告净利润下降50%以上；今年1月上市的温州宏丰，预减60-80%；去年9月上市的蒙发利，预减60-90%；还有去年上市的大连电瓷、新筑股份、英飞拓等，中报均预亏。
其次，由于IPO之路很漫长，募股资金到位时，项目最佳投入期通常已过，加之发行价虽然下来，但超募现象仍普遍存在，据笔者观察，新股超募仍在80%上下。于是我们看到，很多新股、次新股将募股资金用于理财或变相放贷。有统计提及，截至今年6月19日，A股公司为投资理财划拨的资金额度超过了350亿元，相比去年全年227亿元的规模膨胀将近55%，而其中新股、次新股成为阔绰理财的主力。
如今年2月上市的环旭电子，发股募资8亿元，两个月后，公司即发布公告，斥资10亿元用于购买银行理财产品，规模占到公司净资产的48.5%。又如次新股文峰股份，去年6月首发募资21.4亿元，11月便砸下11.4亿元重金，购买了形式多样的理财产品。再如去年借壳上市的时代出版通过交通银行对外放款9000万元。其中一笔6000万元的委托贷款年利率竟高达24.5%，俨然成了影子银行。类似的还有九牧王、亚星锚链等公司，其中亚星锚链用于信托投资的2.5亿元，正面临血本无归的风险。这些变相放贷的公司，往往也是业绩下降不得已“曲线救国”，弄得不好，他们将面临业绩下滑和治理出轨的双重风险。
第三，民企中小盘股除了发起人股东外，在12个月的限售期后，大小非们多选择抛股变现，而且发起人股东过了锁定期也会抛售一部分，这同国企大盘股基本上不减持有着很大的不同。同花顺统计显示，截至6月22日，今年以来累计有601家上市公司股东通过大宗交易平台减持了公司股份，减持共计72.45亿股，合计套现669.50亿元。而小非是减持主力，刚解禁即遭小非减持的也不在少数。如徐家汇，自今年3月5日2.14亿股原始股解禁以来，截至6月22日，小非已疯狂抛售3070.12万股，变现约3.15亿元，受此影响，徐家汇股价3月以来一路下跌。
由此，新股风险正在叠加，投资人当慎之再慎之。
